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貴州茅臺2019年報淺讀東莞上門高價回收茅臺

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  • 更新時間:
    2019-05-20 14:48:50
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詳細說明

  年產酒量:完成茅臺酒及系列酒基酒產量7.02萬噸,同比增長10.08%,其中茅臺酒基酒產量4.97萬噸,同比增長15.98%;系列酒基酒產量2.05萬噸、同比降低 1.98%;

  點評:看茅臺的關鍵數據,其實就是看其基酒的產量即可,因為這事關五年之后的賣酒量。保芳書記已講,未來幾年茅臺基酒的產能在5.6萬噸,據此目標尚有0.63萬噸的距離。

  分紅情況:利潤352.04億,分紅182.64億,分紅率51.88%。

  行業情況:

  根據國家統計局數據,2018年全國規模以上白酒企業完成釀酒總產量871.2 萬千升,同比增長 3.14%;累計完成銷售收入5363.83 億元,同比增長 12.88%;累計實現利潤總額 1250.5 億元,同比增長29.98%。2018年,納入到國家統計局范疇的規模以上白酒企業1445 家,其中虧損企業183 家,企業虧損面為12.66%;虧損企業累計虧損額11.03 億元,同比下降1.83%。

  經營目標:2019年,一是實現營業收入較上年度增長14%左右;二是完成基本建設投資27.52億元。

  二、投資邏輯

  1、自己一向認為,茅臺公司的年報是中國3000多家上市公司之中最不用詳細解讀的,每年對其年報的閱讀我就只關心兩件事:一是生產了多少茅臺酒,二是分紅是多少。

  保芳書記最近說,未來幾年茅臺酒的產能“極限”在5.6萬噸(是不是極限,等保芳時代過去再說),也就是能夠滿足國內市場的三分之一。換句話說,茅臺酒就是不夠賣的。想一想看,世界上還有這樣完全是賣方市場的好生意嗎?真是讓人”羨慕妒忌恨”呢!

  所以,在這種情況下,我認為就只盯著它今年生產了多少茅臺基酒,然后大致了解一下它五年之后有多少酒可賣的,就可以了。

  2、為什么茅臺的年報不用詳細解讀呢?因為自己說過,茅臺是最符合巴菲特經濟特許權思想的理想標的之一(不了解這一點,巴菲特的書就白讀了)。經濟特許權:1、被人需要;2、不可替代(有時是心智層面的,因為就是酒鬼不喝茅臺也死不了的);3、定價權。

  所以自己曾反復說,你可以不投資茅臺,但是不可以不研究茅臺,因為拿茅臺這種“高富美”的商業模式來衡量其它標的,都或多或少地“矮挫窮”的。我見有的朋友說,自己因為不喝白酒而錯失了茅臺,雖然說有一定道理,也十分理解他們的心情,但我覺得投資茅臺也未必要成為酒鬼,比如說,我們也未必吃恒瑞醫藥的藥吧,但是這也絕不能排除我們投資恒瑞醫藥!

  段永平先生那年花了不少銀子與巴菲特吃了一頓飯(據報道,2006年他以62.01萬美元拍下了巴菲特午餐,10年后,即2016年巴菲特午餐價已高達345.67萬美元,看來段永平先生不愧為真價投,他花的這個價錢還是“值”得了呢),他說很值,為什么值呢?因為巴菲特告訴他,要看懂一家企業的商業模式,就憑著這句話,他認為就很值(當然,我猜測這是段永平先生故意這么說,他心中明鏡一般呢)。雖然我們沒有能力,或者沒有機會與巴菲特吃一頓飯,但“看懂一家企業的商業模式”這句話,我覺得我們當永遠牢記在心(不花錢與巴神吃飯也能得來真經豈不更值?!)。

  3、一家優秀再企業,我們投資于它,也不能僅僅只想美事兒、好事兒,有時更為重要的是使勁想一想(最好是想破腦袋地想一想):未來它是不是具有什么風險?

  據自己的觀察與思考而言,所謂“中國人不喝白酒說”、“自然生態變化說”、“管理層變成笨蛋說”、“被新物種替代說”,“渠道囤貨說”、“白酒不能興國說”,諸如此類,在可以預期的未來,或者在自己的知識與想象邊界之內還看不到這些所謂的“說”會對茅臺帶來根本性、顛覆性的傷害。

  如果說有風險的話,自己認為反而是對行業周期的考慮,即白酒也是有行業周期的(可能周期有點長,也不易判斷),別看現在各名酒企的小日子都過得紅紅火火,但是這種紅紅火火的日子總有一天會遇到行業周期的低谷的。進一步講,即使不遭遇行業周期低谷,一家企業再優秀也不可能永遠保持30%以上的增長的。所以,看到茅臺現在股價高高在上,似乎很多人追悔莫及,但是我認為不用急,遲早有一天,茅臺的增長會放緩下來的,而此時或許股價就有可能“咔嚓”一下的。當然這事也不好預期,但自己認為放眼于未來,投資于茅臺總是會有好機會的,因為牛股從來不遠人的!

  自己唯一考慮的是,假如茅臺再次遭遇行業周期的低谷,它會怎么樣?

  當然,從12年、13年那一次看,茅臺渠道利潤豐厚也未必全是壞事,屆時渠道便可以成為公司的安全墊、緩沖墊的。當然,瑪雅人犯的致命錯誤是,總不能預測到下一次災難(所以,他們就從這個世界上消失了),對于未來的風險,我們雖然不能做到未卜先知,但是要有預期,要有心理準備,如此不犯瑪雅人的錯誤,就不會從這個股市上消失了!

  4、茅臺今年的收入增長目標是14%,我自認為這個目標是很為保守的。因為現在茅臺手中的牌很多,一是,可以“雙輪”驅動,即茅臺酒與系列酒“兩手都要抓,兩手都要硬”(今年系列酒收入目標是100億);二是,可以量價齊升,或量或價升,或調整產品結構(搞個文化營銷弄點紀念酒啥的),或適度擠壓渠道利潤。今年茅臺集團目標是走進千億元俱樂部,按80%計算股份公司收入,則為800億元,按50%的凈利率計算,則可實現凈利400億。400多億的目標,對于茅臺來講,是不用踮起腳跟就能夠實現的,是指日可待的了。

  我所要考慮的是,未來十年茅臺會是一個什么樣的狀況?

  以凈利潤352億元為起點,假設未來茅臺能夠保持年復合增長15%,則十年之后凈利潤可達1072.04億。屆時,給予20倍市盈率,則市值21440.8億;給予25倍市盈率,則市值26801億。前者年復合收益率7.93%,后者年復合收益率10.36%。當然15%%的年復合增長,也僅是自己的一種理論假設。通過這種理論假設,可以讓自己既不悲觀,也不過度樂觀。

  所以,現價下投資茅臺,若想取得超額收益最好的辦法是遠離了,當然,早期的低成本持有者,加上每年的分紅(或分紅再投資,或投資于別的標的),取得我說的“三個跑贏”,即跑贏長期無風險利率、基準指數、通脹,還是有希望的。從這一點考慮,茅臺已經成為自己永恒的持股,從長期講就是一張特殊的債券式企業了。

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